“传统意义上的‘避险’与‘风险’资产在本轮波动中出现界限模糊的特征。”一位交易人士对第一财经记者称。
全球金融市场经历迎“黑色星期一”。
3月23日国际金价继续跳水，继上周重挫超10%后，伦敦现货黄金盘中失守4100美元/盎司大关，最低触及每盎司4098美元，日内跌超8.7%。国内金价跟随下挫，截至收盘报940元/克，跌超8%。
同时，现货白银同步崩溃，向下跌至60美元/盎司，盘中跌幅超10%，沪银期货收盘跌超11%。有色金属板块全线承压，铜、铝、锌、锡联手大跌；此外，加密货币市场全线大跌，比特币大跌超3%，美股三大指数期货、欧洲主要指数期货亦集体走低。
“传统意义上的‘避险’与‘风险’资产在本轮波动中出现界限模糊的特征。”一位交易人士对第一财经记者称，美国总统特朗普的最新表态加剧了市场对局势升级的担忧情绪。
这场波及全球的抛售潮背后，市场究竟在交易怎样的逻辑？
跌势不止，黄金避险“失灵”
本轮黄金的跌幅令市场震惊，伦敦现货黄金继上周单周重挫超10%后，3月23日继续下探，盘中一度击穿4200美元关口。
“当前市场的核心矛盾并非单纯的地缘避险，而是跨资产类别的流动性挤兑。黄金的传统避险属性并未消失，但在系统性的资金压力面前，它被迫让位于流动性需求。”上述交易人士进一步分析称，技术性破位叠加流动性虹吸效应是金价短期加速下跌的主因。由于其他市场出现杠杆产品平仓需求，资金从黄金头寸中撤出补充保证金，导致传统避险属性暂时失灵。
面对贵金属市场的极端波动，上海黄金交易所迅速作出反应。3月23日盘中，上海黄金交易所发布《关于做好近期市场风险控制工作的通知》，明确指出“近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动显著加剧”，要求各会员单位密切关注市场行情变化，做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行，同时提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。
宏观面上，美联储3月会议连续第二次“按兵不动”，点阵图维持2026年仅降息一次的预测，同时大幅上调今年通胀预期至2.7%，释放鹰派信号。
永赢基金黄金股基金经理刘庭宇对第一财经分析称，美联储议息会议释放偏鹰信号，市场对2026年美联储的货币政策预期从降息转为加息，降息预期的极端扭转和流动性冲击导致金价调整。
大有期货贵金属研究员段恩典分析称，当美联储释放鹰派信号时，名义利率维持高位甚至上行，将推高实际利率，直接增加黄金这一零息资产的持有机会成本。更重要的是“预期差”的极端放大，市场此前已充分定价2026年多次降息，而点阵图显示全年仅降息一次，这种远超预期的鹰派定调导致市场流动性快速收敛，触发多头被迫平仓。
滞胀周期或成黄金新支点
除了交易层面获利了结，本轮全球性抛售的深层推手，是中东战事与美联储政策的剧烈博弈。
周一早盘，WTI原油一度冲破100美元整数关口，延续上周强劲涨势。此前一周，布伦特原油全周涨幅超过8%，站稳110美元上方。
申银万国期货认为，中东局势持续胶着，地缘风险溢价支撑油价偏多；但鉴于冲突未出现如全面摧毁油田或海峡永久封锁等极端升级，且市场已对当前烈度有所定价，预计油价短期维持高位震荡。
“中东战事持续性超预期，美国经济滞胀可能性正在增加。”刘庭宇判断，白宫受国债利息支出压力影响，对降息诉求明确，因此通胀压力下降息节奏会推迟、但转为加息的可能性较小。更值得关注的是，美国2月非农就业数据低于预期、失业率高于预期和前值，叠加油价大幅上涨抬升通胀，美国或将进入滞胀周期，而黄金过往在滞胀周期中表现相对较好。
段恩典认为，油价上涨、金价下跌的背离格局通常出现在滞胀初期或货币紧缩强周期这两个特定阶段，其核心规律在于实际利率的上升速度压倒了通胀预期的升温幅度。
“油价上涨确实会强化美联储紧缩立场、抬升实际利率，持有成本上升对黄金价格形成压制，这种金融属性的利空在流动性收紧周期初期往往占据主导地位。然而，当前地缘冲突的常态化与全球信用体系的重构，使得避险仍是时代主题之一。”段恩典称，相比较而言，黄金仍然是稀缺的避险资产。
刘庭宇认为，黄金和黄金股的长期投资价值及逻辑并没有明显变化，短期调整为黄金及黄金股提升了投资的性价比。南华期货也维持战略性看多贵金属，认为回调视为中长期布多机会，但短期仍缺乏上行驱动。
