文章来源：财联社
周一欧盘交易时段，贵金属再现大幅跳水行情，黄金连续9个交易日下跌，此前一周金价已录得约43年来最大单周跌幅。中东冲突持续升级引发通胀担忧，市场对全球利率上行的预期显著升温，令贵金属承压。
具体来看，现货黄金一度跌至4100美元/盎司下方，日内跌逾8%，连续失守多道整数关口，本月黄金累计跌幅已达20%。现货白银一度向下触及61美元/盎司，日内跌逾10%。
抛售潮蔓延至其他贵金属，现货铂金下跌9%，报1749.31美元；钯金下跌5.2%，报1330.50美元。
上周金价累计跌幅超过10%，创下自1983年2月以来最大单周跌幅；同时，较1月29日创下的历史高点5594.82美元，累计回落已超过20%。
KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示：“随着伊朗冲突进入第四周，且油价维持在每桶100美元附近，市场预期已从降息转向可能加息。从收益率角度看，这削弱了黄金的吸引力。”
美国总统特朗普在上周末威胁称，将给伊朗48小时彻底开放霍尔木兹海峡，否则美国将打击并摧毁伊朗的发电厂。
伊朗方面则回应表示，如果特朗普兑现其发出的威胁，那么伊朗将将攻击中东地区所有属于美国和以色列的能源基础设施、信息技术设施以及海水淡化设施。
Waterer还指出：“在当前避险情绪主导的市场环境中，黄金的高流动性反而对其不利。股市下跌促使投资者抛售黄金头寸，以弥补其他资产的保证金追加需求。”
霍尔木兹海峡关闭使原油价格持续高企，通过推高运输和制造成本，加剧通胀压力。尽管通胀上升通常会增强黄金作为对冲工具的吸引力，但利率走高会抑制这种无收益资产的需求。
惠誉解决方案旗下BMI表示：“市场从避险配置转向宏观驱动的交易逻辑，可能进一步加大黄金下行风险。美元走强以及美联储放松政策预期减弱，正在主导市场叙事。”
根据芝商所（CME）的利率观察工具，市场对美联储今年加息的定价大幅上升，当前利率期货显示，到2026年底，美联储更可能加息而非降息。
避险属性为何失灵？
从历史过往来看，当前本应是黄金大放异彩的时刻，它理应在通胀高企与地缘政治冲突加剧之际，展现其对投资者的价值，然而现实却截然相反。这一反常表现，正在迫使市场重新审视黄金的驱动逻辑。
分析人士指出，关于黄金未能兑现其“避险承诺”，市场上存在一些技术性解释，但这些理由经不起推敲。真正的问题在于——正如投资者在追逐热门交易时反复遭遇的那样：对手正是其他投资者本身。
更深层的原因，来自市场结构本身。过去一年，黄金在多重叙事推动下持续上涨：央行购金、去美元化趋势、地缘政治风险，以及对长期通胀的担忧，共同构成了强有力的多头逻辑。在此过程中，黄金逐渐演变为一种“共识交易”——资金高度集中，持仓日益拥挤。当几乎所有投资者都认同同一逻辑并完成配置时，市场的脆弱性反而上升。
因此，当冲突真正爆发，黄金并未迎来新的买盘，反而成为最容易被抛售的资产。一方面，其流动性极高，便于迅速变现；另一方面，在风险资产下跌、保证金压力上升的情况下，投资者往往选择卖出盈利资产以弥补其他头寸的损失。换言之，黄金并非“失去避险属性”，而是在短期内承担了“流动性提供者”的角色。
与此同时，黄金长期上涨的重要支柱——央行购金需求，也面临不确定性。自俄乌冲突以来，一些国家出于对美元资产安全性的担忧，加大了黄金储备配置。但在当前能源冲击背景下，情况正在发生变化。
对于石油进口国而言，高油价意味着外汇支出压力上升，其首要目标是维持进口能力，而非继续积累储备；而部分依赖能源出口的国家，如果因运输受阻导致收入下降，甚至可能转向出售黄金以缓解财政压力。这意味着，曾经支撑金价的结构性买盘，短期内可能趋于减弱。
分析师表示，黄金当前的回调更像是一次“拥挤交易”的出清过程，而非基本面逻辑的根本逆转。当市场参与者过度集中于同一方向时，任何外部冲击都可能触发连锁反应，导致价格短期偏离其应有水平。
